{"id":46980,"date":"2022-07-27T23:05:00","date_gmt":"2022-07-27T23:05:00","guid":{"rendered":"https:\/\/somoscordobeses.com\/2022\/07\/27\/expectativas-y-viabilidad-politica\/"},"modified":"2022-07-27T23:05:00","modified_gmt":"2022-07-27T23:05:00","slug":"expectativas-y-viabilidad-politica","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/cordobainforma.info\/index.php\/2022\/07\/27\/expectativas-y-viabilidad-politica\/","title":{"rendered":"Expectativas y viabilidad pol\u00edtica"},"content":{"rendered":"
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Comenzando con el nivel de precios, el INDEC inform\u00f3 que, en junio, la inflaci\u00f3n mensual alcanz\u00f3 el 5,3%. Por su parte, la inflaci\u00f3n interanual se posicion\u00f3 en el 64%. La inflaci\u00f3n acumula un 36,2% en el primer semestre del a\u00f1o. Las divisiones de Salud (+7,4%) y Vivienda, agua, electricidad y otros combustibles (+6,8%) fueron las de mayor incremento en el \u00edndice a nivel mensual. En t\u00e9rminos interanuales, las divisiones con mayores subas fueron Prendas de Vestir y Calzados y Restaurantes y Hoteles, con aumentos del 83,6% y 81,9%, respectivamente. Vale mencionar que, seg\u00fan pron\u00f3sticos del Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA de junio, la inflaci\u00f3n en 2022 alcanzar\u00eda el 79,2% (4,1 puntos porcentuales por encima de la inflaci\u00f3n anual esperada en mayo). En dicho relevamiento tambi\u00e9n se muestra un aumento en la inflaci\u00f3n esperada para 2023 (subi\u00f3 4,6 puntos porcentuales respecto a mayo y se ubic\u00f3 en el 64,6%). <\/p>\n

Tambi\u00e9n se adoptaron cambios en lo que respecta a la percepci\u00f3n a cuenta de Ganancias del d\u00f3lar turista. Con anterioridad, el d\u00f3lar turista estaba dado por el d\u00f3lar oficial, m\u00e1s el 30% del impuesto PAIS y el 35% de Ganancias. Actualmente, esta \u00faltima al\u00edcuota sube 10% y se ubica en 45%. Mientras que el esquema para atesoramiento continuar\u00e1 de la misma manera (d\u00f3lar oficial m\u00e1s el 65% para el cupo de u$s200 por mes). Por su parte, la ralentizaci\u00f3n de la comercializaci\u00f3n de soja de la campa\u00f1a 2021\/2022 se vislumbra en los n\u00fameros del Ministerio de Agricultura, Ganader\u00eda y Pesca. Las ventas, respecto al ciclo anterior, est\u00e1n 4,16 toneladas por debajo. Esto se explica principalmente por la gran incertidumbre macroecon\u00f3mica, la sequ\u00eda, el faltante de gasoil desde febrero y los piquetes en las rutas. De esta manera, el volumen comercializado se posicion\u00f3 como uno de los m\u00e1s bajos en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas (aunque frente a los altos precios internacionales, la liquidaci\u00f3n del sector contin\u00faa en niveles r\u00e9cord).<\/p>\n

Con el nuevo d\u00f3lar soja, cu\u00e1ntos tipos de d\u00f3lares hay en Argentina<\/strong><\/p>\n

Con el objeto de trazar un sendero de estabilidad, se lanzaron una serie de medidas en los planos fiscales, monetarios y cambiarios<\/strong>. En lo fiscal, se busca alinear los gastos con los ingresos, pero el desaf\u00edo pasa por su implementaci\u00f3n. Existe la posibilidad que los anuncios no sean m\u00e1s que formalidades internas y no impliquen medidas concretas. Las medidas ser\u00edan la unificaci\u00f3n del control de las cuentas p\u00fablicas, el establecimiento de un l\u00edmite a la contrataci\u00f3n de personal por parte del Estado, la implementaci\u00f3n de un sistema de cuotas presupuestarias mensuales para evitar que las erogaciones superen a los ingresos y la ratificaci\u00f3n de la segmentaci\u00f3n de tarifas.<\/strong><\/p>\n

En el aspecto monetario, el nuevo objetivo es posicionar al Tesoro como principal impulsor de las tasas de inter\u00e9s reales positivas<\/strong>. No obstante, la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda no contribuy\u00f3 en alcanzar esa meta, ya que no hubo incrementos en t\u00e9rminos reales. A su vez, poco tuvo de exitosa en cuanto a la forma en que se consigui\u00f3 el financiamiento, debido a que la elevada captaci\u00f3n de fondos se debi\u00f3 principalmente a una activa participaci\u00f3n del BCRA. Por un lado, sus compras en el mercado secundario ya superan los $460.000 millones en lo que va de julio. Al mismo tiempo comenzaron a implementarse las opciones de venta emitidas por el BCRA, mecanismo por el cual se compromete a absorber todo el costo de un eventual desplome en el precio, con el fin de que los inversores no huyan de los t\u00edtulos en pesos. Por \u00faltimo, los canjes de las letras que venc\u00edan el 29 de julio, ahora trasladadas hacia febrero y abril 2023, posiblemente hayan tenido al BCRA como participante mayoritario. Al margen, un 27% de la colocaci\u00f3n se dirigi\u00f3 al Bote 2027, bono que no es atractivo por sus condiciones de riesgo y rendimiento, sino por servir como encaje para los bancos. El resultado, una licitaci\u00f3n exigida.<\/strong><\/p>\n

Una confianza forzada<\/strong><\/h2>\n

En resumen, con un contexto de elevada volatilidad, el tipo de instrumento empleado poco poder de determinaci\u00f3n tiene sobre la captaci\u00f3n de fondos. Mientras que el principal factor sigue siendo la confianza del mercado<\/strong>, forzada por un exceso de liquidez creciente y la imposibilidad de encontrar otras alternativas de inversi\u00f3n. En efecto, el riesgo ya no escapa a nadie, con un BCRA que acumula $7 billones de pasivos remunerados y reservas en baja y un Tesoro que enfrenta $7,9 billones de vencimientos en pesos dentro de los pr\u00f3ximos 14 meses (donde los inversores est\u00e1n altamente expuestos a ambos). Por el lado cambiario, el d\u00f3lar turista, que trep\u00f3 hasta los $236, permanece m\u00e1s de un 20% por debajo del resto de los d\u00f3lares paralelos, por lo que dif\u00edcilmente se reviertan los incentivos a seguir demand\u00e1ndolo, extendiendo as\u00ed la salida de divisas por este medio.<\/p>\n

Despu\u00e9s de las cr\u00edticas de su presidente, el BID aprob\u00f3 un cr\u00e9dito de US$ 200 millones para la Argentina<\/strong><\/p>\n

El mercado reaccion\u00f3 con temor. Por ende, la actual titular de Hacienda tendr\u00e1 desequilibrios monetarios y fiscales a\u00fan mayores<\/strong>, el riesgo pa\u00eds escal\u00f3 hasta los 2.750 puntos b\u00e1sicos y los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares se redujeron en m\u00e1s de 350 millones en tan solo 7 d\u00edas. La ejecuci\u00f3n de la quita de subsidios ser\u00e1 el primer gran desaf\u00edo, dado que implicar\u00eda un importante alivio sobre el gasto (represent\u00f3 el 14% del total del gasto primario durante los primeros cinco meses del a\u00f1o). Resta por ver si el nuevo rumbo se limitar\u00e1 a lo discursivo o si podr\u00e1 pasar al plano real. Tambi\u00e9n si la coyuntura pol\u00edtica permitir\u00e1 que tome su curso.<\/strong> Lo cierto es que la econom\u00eda se prepara para un segundo semestre m\u00e1s complejo, con retracci\u00f3n de la actividad, inflaci\u00f3n e inestabilidad cambiaria.<\/p>\n

*Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA <\/strong><\/p>\n

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